汇通财经APP讯——美联储主席杰罗姆·鲍威尔（Jerome Powell）上周在被问及滞胀是否对美国经济构成威胁时，明确予以否认。然而，随着华尔街经济学家因伊朗战争及潜在高通胀压力而大幅上调美国经济衰退概率，其继任者未来可能面临更为艰难的政策挑战。
经济学家大幅上调衰退风险评估
最近几天，由于地缘政治风险显著上升，以及过去一年美国劳动力市场持续显现压力，经济学家们纷纷提高了对美国经济收缩的风险评估。
穆迪分析公司（Moody’s Analytics）的模型已将未来12个月美国陷入衰退的概率上调至48.6%。高盛将该概率提升至30%，威尔明顿信托（Wilmington Trust）估算为45%，而EY帕尔特农（EY Parthenon）则估算为40%，并特别提醒称：“如果中东冲突持续时间更长或更为严重，这些概率可能会迅速上升。”
在正常时期，未来12个月内发生衰退的基准风险约为20%。虽然目前的预测远非确定，但已明显反映出风险水平的显著升高。
这一局面给政策制定者带来了严峻挑战，他们需要在劳动力市场面临的威胁与顽固的通胀压力之间寻求平衡。
穆迪分析公司首席经济学家马克·赞迪（Mark Zandi）表示：“我担心衰退风险目前处于令人不安的高位，并且还在继续上升。衰退在这里已成为真实威胁。”
战争是主要推手
随着与伊朗的战争持续拖延，有关美国经济可能收缩的讨论显著增多。
自大萧条以来，美国几乎每次经济衰退之前都伴随着石油冲击（新冠疫情期间除外）。
根据AAA数据，过去一个月美国汽油价格每加仑上涨了1.02美元，涨幅达到35%。虽然经济学家仍在争论能源价格上涨的传导效应，但历史规律显示这一趋势具有较强持续性。
马克·赞迪（Mark Zandi）指出：“高油价的负面影响往往来得最早、最快。如果油价一直维持在当前水平，直到阵亡将士纪念日，甚至到第二季度结束，我们很可能就会陷入衰退。”
与多数预测者一样，赞迪也表示，其“基准情景”仍是交战各方能够找到外交出路，霍尔木兹海峡恢复石油流通，从而使美国经济避免最坏情况。
劳动力市场疲弱加剧风险
除了能源价格，经济学家们认为劳动力市场是另一个关键压力点。
2025年全年美国仅新增就业11.6万个，2月份更是净减少9.2万个岗位。虽然失业率稳定在4.4%，但这主要是因为企业裁员较少，而非招聘大幅增加。
此外，劳动力市场的招聘广度非常狭窄。若剔除医疗保健领域新增的超过70万个岗位，过去一年其他行业的就业人数反而减少了50多万个。
威尔明顿信托首席经济学家卢克·蒂利（Luke Tilley）表示：“我认为通胀风险比美联储官员认为的要低得多，而劳动力市场下行风险则比他们所表述的要高得多。”
安联集团高级美国经济学家丹·诺斯（Dan North）补充说：“未来需要更多医疗保健的人口会继续增加，这部分就业需求会一直存在。但如果整个经济只靠一个引擎运转，这绝非可持续之道。”
就业是支撑消费的关键动力。尽管物价上涨和经济增长担忧并存，美国消费支出迄今仍保持相对强劲。
滞胀阴影再现，鲍威尔坚决否认
上述双重压力已引发市场对“滞胀”的讨论，即高通胀与经济增长放缓同时出现的情况，这曾在美国20世纪70年代和80年代初造成严重困扰。
在上周美联储政策会议后举行的新闻发布会上，鲍威尔明确拒绝使用“滞胀”一词。当时美联储决定将基准利率维持在3.5%-3.75%的区间。
鲍威尔说：“我必须指出，滞胀是20世纪70年代的术语，当时失业率达到两位数，通胀率也非常高。现在的情况完全不同。”
他补充道：“当前局面确实非常困难，但与70年代的情况完全不一样……我把‘滞胀’这个词保留给那个时期。也许这只是我个人的看法。”
消费基础出现裂痕
当前美国经济状况或许可被称为“轻度滞胀”，程度不及70年代那样严重，但仍构成显著风险。消费者信心整体低迷，尤其是中低收入群体因高物价而承受更大压力。
威尔明顿信托的卢克·蒂利（Luke Tilley）警告称，近年来消费增长在很大程度上依赖于资产价格上涨带来的财富效应，而这一动态可能难以持续。
他说：“我们估计，过去两年消费增长中有20%至25%来自股市带来的财富效应。如果失去这一财富效应助推，经济增长将大幅下滑。”
事实上，自战争爆发以来，美股表现不佳。道琼斯工业平均指数在冲突期间已下跌超过5%。这对消费和信心构成了压力，因为较高收入群体是股市上涨的最大受益者，而他们的消费对整体经济影响显著。
根据亚特兰大联储的GDPNow模型，美国第一季度国内生产总值（GDP）增速预计为2%，但这是建立在2025年第四季度仅增长0.7%的低基数之上（部分受政府关门影响）。经济学家原本预期四季度拖累会在一季度得到补偿，但实际效果似乎较为有限。
如果战争尽快结束，经济仍有机会避免最坏结果
不过，如果全球领导人能够尽快结束这场战争，美国经济仍有希望避开最悲观的预测。2025年通过的“一揽子大型美丽法案”预计将为经济增长提供刺激，包括降低监管负担和增加退税，以帮助消费者应对高物价。此外，生产活动的持续回升也是经济的有利因素。
安联集团经济学家丹·诺斯（Dan North）表示：“经济基础仍有支撑，这让我对使用‘衰退’这个词非常谨慎。但我确实认为，今年美国经济正在明显放缓。”
总体展望
美联储主席鲍威尔目前仍否认滞胀风险，但华尔街预测机构已显著上调衰退概率，反映出伊朗战争带来的地缘政治不确定性与国内劳动力市场疲弱正共同构成实质威胁。未来美国经济能否实现软着陆，将取决于中东冲突的持续时间、油价走势以及美联储在通胀与就业之间的政策平衡能力。
对投资者而言，当前需保持谨慎，既要关注美联储的政策信号，也要密切跟踪中东局势的最新进展。
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责任编辑：郭建
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